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3月份社融增速企稳回升 多项数据超出预期!专家观点如何?

归档日期:04-25       文本归类:多数据      文章编辑:爱尚语录

  发布的数据显示,2019年3月份社会融资规模增量为2.86万亿元,比上年同期增加1.28万亿元;一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元,比上年同期多2.34万亿元。一季度人民币贷款增加5.81万亿元,同比多增9526亿元;3月份,人民币贷款增加1.69万亿元,同比多增5777亿元。

  3月社融、信贷数据大超市场预期,引发市场极大争议,有观点认为是大水漫灌,我们认为是宽信用政策见效的结果,而3月以来央行货币政策整体紧平衡。自1月降准以后,央行货币政策放松节奏减弱,2-3月在不降准的背景下,公开市场操作累计回笼资金-6815亿元,2月基础货币投放同比增速降至2016年5月以来历史低点-4.62%。并且,央行否定“4月降准”的消息,表明央行货币政策基调转稳。

  从经济增长看,主动去库存渐入尾声,转入被动去库存的周期复苏早期,经济从下滑走向触底。2019年地产补库存、制造业产能新周期、基建政策发力,短期固定资产投资较强。货币政策进一步放松空间受到约束。

  从通胀看,猪周期叠加非洲瘟疫推动CPI回升,油价上涨,虽然货币政策不会因为结构性的物价波动进行货币紧缩,但持续高涨的物价会对货币政策边际宽松形成制约。

  未来货币政策的重心是宽货币到宽信用,服务实体经济。宏观政策既要防止对冲不及时、力度不够,也要防止力度过大、重走老路。未来降准更多是置换MLF,稳定银行负债、降低成本。更多地采用改革开放的办法恢复市场信心。

  2018年底,在市场最为悲观的时刻,我们发出了对中长期中国经济改革转型前景坚定乐观的声音:最好的投资机会就在中国,2019年中经济二次探底,现在A股很多都很便宜。

  社融增速回升,助力经济短期企稳。3月社会融资规模28600亿,同比回升12752亿。新口径下社融增速10.7%,较上月回升0.6个百分点。在居民、企业、非银贷款变动的共同作用下,社融口径贷款19590亿,同比多增8166亿,是导致当月社融高于预期的最主要驱动分项。

  货币增速回升,或与融资扩张有关。3月金融机构新增人民币存款17200亿,同比多增2100亿。M2增速超预期回升的主要因素或在融资端。

  总体上,信用周期边际企稳,未来方向有待观察。社融增速回升通过拉动实体经济需求,有望导致二季度实际GDP增速的短暂企稳。不过从更长的时间维度上看,基数抬高或不利于30大中城市对全国房地产销售的持续拉动,汽车零售负增长显示居民消费支出增长仍相对乏力。棚改规模绝对量减少拉低房地产投资与销售增速,制造业投资仍受制于PPI通缩、产能利用率回落和行业分化。因此未来经济和信用能否持续好于预期仍存在较多不确定性,周期的方向仍有待进一步观察。

  二季度继续看好股市和可转债、可交债。债市短期调整压力进一步加大,但调整就是配置机会,下半年及中期看债券长牛慢牛。

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